Если обратить внимание на типологию нашей рекламы можно заметить, что, то и дело, среди призывов приобретать мебель, сотовые телефоны, квартиры и машины мелькают скромные объявление «куплю акции, дорого». Зададимся вопросом: «Кто они, эти тайные доброхоты, сулящие немалые деньги за ценные бумаги, ни копейки, порой, не приносящие их нынешним владельцам?»

И главное, что делать, если подобные субъекты заинтересовались вашей компанией?

Как правило, в российских компаниях настоящая борьба разворачивается только из-за контрольного пакета, то есть 50-ти процентов плюс одна акция, поскольку любое меньшее их количество (даже если речь идет о так называемом блокирующем пакете) не позволяет получить гарантированного контроля над предприятием.

Полем боя являются именно акционерные общества как более доступные в силу нашего законодательства для атак со стороны.

Для чего покупаются акции? Самым главным побудительным мотивом может быть желание заполучить прибыльный бизнес, если предприятие получает прибыль (пусть и не фигурирующую в бухгалтерских документах) или хотя бы имеет четкие стратегические перспективы развития.

Еще чаще основным объектом притяжения являются те или иные активы предприятия. Например, в свое время настоящая война развернулась за обладание институтами, расположенными в центре города. Понятно, что научный потенциал этих уважаемых учреждений мало кого интересовал; скупая акции у сотрудников, предприимчивые люди получали в собственность высокодоходные помещения, которые можно было с успехом сдавать под офисы.

Аналогичные интересы имеет «захватчик» скупая акции малодоходного предприятия, обладающего большим количеством недвижимости, земельными участками и проч. Крупные финансово-промышленные группы могут проявлять интерес и к предприятию, стремясь установить выгодные для себя условия сотрудничества. Обычно это предприятие-поставщик какого-нибудь уникального сырья или полуфабрикатов из него или, наоборот, располагает достаточно обширной сбытовой сетью. Одним словом, причин, по которым ваше предприятие может попасть в сферу интересов неких, зачастую до поры до времени неведомых сил, может быть множество. Что же делать, если вдруг это произошло?

Во-первых, неплохо бы попытаться выяснить, кто вами заинтересовался. Конечно, акции не ваучеры - их нельзя продать тайком в подворотне и из-под полы. На практике, владение долей в акционерном обществе - это всего лишь заверенная выписка из реестра. Так что, любые изменения в составе акционеров АО сразу станут известны его прочим крупным совладельцам. Однако, как правило, все операции по приобретению активов ведут от лица клиентов финансовые компании, которые вряд ли станут с вами делиться подноготной своих отношений с клиентами. Действовать зачастую приходится вслепую. Очень часто используются как подставные фигуры и простые граждане. Кстати, нежелание таинственных скупщиков выходить непосредственно на руководство, на основных акционеров, владеющих достаточно крупными консолидированными пакетами - первый сигнал тревоги для последних. Скорей всего, если скупить контрольный пакет все-таки удастся, о своих местах в совете директоров им придется забыть.

Поскольку до сих пор большая часть акций многих российских предприятий находится в руках трудовых коллективов, основной путь утечки акций - продажа их рабочими и сотрудниками предприятия, то первую линию обороны при защите от враждебного поглощения необходимо выстраивать именно здесь.

Самый бесхитростный метод - просто взывать к патриотизму работников. Нередко это работает очень эффективно, даже если акционеры не получают от своих акций ни копейки дивидендов, продажа их может восприниматься как продажа знамени части, то есть, как покушение на нечто святое и вечное.

Если вы не особо верите в лояльность своих рабочих, и собственных денег у вас на выкуп акций у рабочих нет, желательно найти того, у кого они имеются. В мировой практике это именуется «методом белого рыцаря». Под белым рыцарем понимается некий более предпочтительный в стратегическом плане инвестор, который может просто перекупить пакет у инвестора нежелательного («черного рыцаря»).

При этом, «белый рыцарь» будет иметь значительное преимущество перед конкурентом, поскольку на его стороне изначально будет руководство предприятия, что как правило и решает исход борьбы.

Если у руководства или собственников предприятия нет возможности организовать выкуп акции по той же цене, по какой их скупает враждебный инвестор, а «белого рыцаря» на горизонте пока не предвидится, его можно придумать. То есть пустить слух о том, что есть некая компания или московский банк, которые готовы будут в ближайшем будущем купить акции по цене намного дороже той, которую им предлагают сейчас. Нечто подобное осуществила инициативная группа, боровшаяся в г.Котельниче за весьма достойное предприятие. Рабочим-акционерам обещали прямо-таки заоблачные суммы, и многие рабочие изменили решение, что позволило выиграть время, найти инвестора и спасти предприятие. Итак, Ваша компания чья-то «цель».

После выявления первых признаков враждебного поглощения, а еще лучше заранее, необходимо получить для себя ответы на вопросы: «Куда легче ударить агрессору?», «Какой удар будет наиболее болезненным?», «Как изменится цена компании, если агрессору удастся осуществить те или иные наступательные действия?», «Как могут измениться планы акционеров не продавать акции в случае успеха той или иной попытки враждебного поглощения?». После того как вы определили свои наиболее слабые места и существенные для компании риски, разрабатывается план «пассивных» защитных мероприятий.

Однако ограничиться лишь пассивной защитой было бы не совсем правильным, особенно если агрессор применяет «грязные» методы борьбы — что, к сожалению, в настоящее время весьма характерно для корпоративных слияний и поглощений в России. Именно поэтому необходимо провести анализ сильных и слабых сторон самого агрессора на основе имеющейся информации (здесь, к слову, придется пойти на определенные затраты). В результате появится план мероприятий по «активной» защите, сутью которого станет использование слабых мест самого агрессора.

Необходимо провести моделирование поведения нападающей стороны на те или иные активные защитные действия. Для этого потребуется, в первую очередь, информация о цели агрессии, менеджменте и основных акционерах, стиле и методах управления, производственных и деловых связях агрессора, его контактах в деловой среде и с представителями органов государственного управления. Заметим, что получить достоверную информацию о контактах агрессора в деловой среде и с представителями органов государственного управления далеко не всегда возможно, поэтому при разработке планов активной защиты в данном аспекте требуется определенная осторожность. Именно поэтому фактор достоверности информации является одним из определяющих при структурировании мероприятий по активной защите.

Необходимо помнить о том, что нападают, как правило, на слабого — это аксиома враждебных поглощений. Поэтому так необходимо понимание собственного бизнеса и его проблем, четкое осознание своего положения на рынках, знание своих сильных и слабых сторон, возможностей и угроз, существующих в бизнесе.

Угроза враждебного поглощения может проявиться во вполне конкретных моментах, вот некоторые из них:

• попытка покупки незначительного пакета акций для получения доступа к реестру;
• факты скрытых подходов к менеджерам и ключевым специалистам с целью получения чувствительной информации для переманивания специалистов и увода ключевой клиентуры;
• данные о подходах к акционерам и попытках давления на них с целью скупки акций;
• появление в средствах массовой информации негативных публикаций, направленных на стратегическое ослабление предприятия – «цели» поглощения;
• попытка скупить основных контрагентов и поставщиков.

Существуют и иные методы борьбы за получение контроля над предприятием, тем не менее, наиболее широко используемым остается размывание доли "чужих" акционеров - как в Совете директоров, так и в уставном капитале эмитента, как наиболее простой способ.

Если перечисленные или иные подобные факты наличествуют, целесообразно провести внеплановую срочную оценку рисков поглощения компании. Главная цель такой проверки — формирование плана неотложных мероприятий по пассивной защите от враждебного поглощения.

Пассивная защита — комплекс внутрифирменных мероприятий, направленных на устранение тех проблемных аспектов деятельности организации, которыми может воспользоваться агрессор в случае враждебного поглощения. К числу мероприятий такой защиты можно отнести: реструктуризацию активов и пассивов для снижения инвестиционной привлекательности цели захвата, юридические действия внутреннего характера (введение изменений в учредительные документы), поиск дружественного инвестора.

Таким образом, формируется определенный перечень мероприятий по пассивной защите с учетом выработанной стратегии (например, будут ли реструктурироваться активы и обязательства или проводиться поиск инвестора).

Как показывает практика, очень полезно знать и риски самого агрессора. Конечно, для этого потребуется серьезная и объемная информационно-аналитическая работа. Есть опасность получения недостоверной, неточной или неполной информации, особенно если агрессор ведет в информационной сфере активную «контрразведку». Тогда приходится проводить оценку достоверности информации и уже на ее основе определять приоритеты «активной» защиты.

Активная защита – комплекс мероприятий, направленных на установление собственного контроля за деятельностью предприятия – «агрессора». К числу активных «оборонительных» мероприятий можно отнести такие неоднократно упоминаемые в профессиональной литературе мероприятия, как контр-нападение на акции самого агрессора, скупка поставщика, контрагента или смежника агрессора, перекупка ключевого персонала, развязывание информационной войны, приобретение прав требования к предприятию агрессора.

В бой за компанию должны вступить юристы. Классический способ борьбы с враждебным поглощением, известный под названием «метод отравленной пилюли», потребует серьезной работы с документами. Роль пилюли с ядом в данном случае выполняют контракты или соглашения, досрочное расторжение которых грозит потенциальным новым владельцам разорительными штрафами.

Это может быть, например, трудовой контракт с топ-менеджерами. Заключается он таким образом, что при досрочном отстранении от должности нескольких ведущих специалистов предприятия (что автоматически происходит при враждебном поглощении), последние получают огромные денежные компенсации.

Другим вариантом «отравленной пилюли» могут быть долгосрочные контракты с эксклюзивными поставщиками или покупателями продукции. Особенно это популярно в металлургии и лесозаготовке, где все продажи, порой, отдаются на откуп одной фирме, нередко, даже не аффилированой к основному предприятию (однако, как правило, контролируемой нынешними топ-менеджерами). Структура распределения доходов строится так, что вся реальная прибыль (возможно, частично реинвестируемая в основное производство) остается в этой посреднической фирме, что делает абсолютно бессмысленным обладание на таких условиях основным предприятием. Естественно, что при досрочном расторжении контракта новые собственники будут обязаны выплатить разорительные штрафы.

И, наконец, самый «убойный» вид противодействия «агрессору» - вывод активов. Технически это довольно сложная операция, которая требует не только участия квалифицированных юристов, но и просто опыта. При этом рабочие, даже если основная доля акций находится у них в руках, могут вообще ничего не заметить. Однако, с определенного момента цеха, оборудование, сырьевая база юридически будут принадлежать одному или нескольким ЗАО или ООО, в них головное предприятие уже не будет иметь контрольного пакета. И когда предприятие будет приобретено, его новый счастливый обладатель с удивлением обнаружит, что за кругленькую сумму он стал владельцем нескольких недостроенных складов, заброшенной базы отдыха и целого букета «социалки» на балансе.

Сделки с активами. В некоторых случаях этот блок инструментов защиты компании от враждебного поглощения может рассматриваться как составная часть более масштабной корпоративной стратегии. При этом практика показывает, что сама система защиты может строиться на передаче активов на различных основаниях в пользу компаний-держателей (хранителей, «аккумуляторов») активов, контролируемых руководством (ключевыми акционерами) компании-«цели».

Или, наоборот, ограничивается возможность органов управления по совершению сделок с активами, которые могут быть интересны «захватчикам».

Необходимо отметить, что создание системы защиты, основанной на сделках с активами компании-«цели», имеет достаточно большое количество прецедентов, но не все из них могут быть признаны удачными. Достаточно часто перевод активов оформлялся ненадлежащим образом, и в большой группе подобных сделок присутствуют значимые юридические риски и вероятность признания сделок недействительными. Поэтому атакующая сторона после успешного завершения сделки может возвратить большую часть активов под свой контроль. Это имеет место, если управляющие компании-«цели» не получали поддержку своих действий со стороны акционеров (как предыдущих, так и будущих, то есть «захватчиков»).

Проведение переговоров с «захватчиками». Данная форма возможна при недостижении или частичном достижении атакующей стороной поставленных целей при том, что последующие действия по получению контроля чрезвычайно затратны, снижается объем возможных форм влияния на компанию-«цель» и повышается уровень сопротивления или компания-«захватчик» корректирует свою стратегию в отношении полученного актива и пытается получить иные преимущества. Переговоры фиксируют в своем роде «достижения» сторон. При этом в российских сделках появляется фигура «арбитра», который не несет прямых инвестиционных затрат (возможен только косвенный интерес). Он или приглашается сторонами или влияет на начало переговоров. Использование данного способа на ранних стадиях атаки вряд ли будет иметь какой-либо результат. Синхронизация атак.

В силу негибкой корпоративной структуры, присущей большинству российских предприятий, компании-«цели» не могут или с трудом могут в ответ приобрести акции (или долговые обязательства, что встречается в России чаще) компании-«захватчика». Поэтому они или их аффилированные лица начинают приобретать инструменты влияния на компании, связанные с «захватчиком» или относящиеся к одной бизнес-группе (приобретаются права требования, просроченные долги, векселя).

Надо сказать, что каждый из вышеперечисленных методов может быть хорош в определенной ситуации. Однако, все они таят в себе массу нюансов, без знания которых могут вполне обернуться ямой, вырытой на собственном пути. Более того, арсенал методик и приемов, используемых при недружественном поглощении, тоже достаточно широк, чего стоит хотя бы метод «выжженной земли», при котором компания «цель» попросту перестает существовать. Так что непродуманные, непрофессиональные шаги могут принести больше вреда, чем пользы. А действовать в подобных ситуациях нужно быстро и точно, поскольку времени исправлять ошибки и зарабатывать опыт, самостоятельно набивая шишки, как правило, нет. Поэтому лучше обратиться к профессионалам, которые не только помогут вам выбрать оптимальную стратегию противодействия нежелательному поглощению, но и смогут грамотно ее реализовать.

Если вы увидели ошибку, выделите текст и нажмите Ctrl+Enter

Наши партнеры: